Kevin Warsh, chair do Federal Reserve desde maio, vem promovendo mudanças importantes na instituição, com destaque para a redução deliberada do papel da comunicação do Fed na formação das expectativas do mercado. O objetivo é permitir que os preços dos ativos reajam mais às informações disponíveis e menos às sinalizações do banco central. Essa mudança de postura, porém, ainda não se estende da mesma forma aos demais membros do Comitê.
O gráfico desta semana apresenta a evolução das probabilidades implícitas no mercado de juros para a decisão do FOMC da próxima semana. A linha azul representa a probabilidade de manutenção da taxa, e a laranja, a de uma alta de 25 pontos-base. A expectativa de alta aumentou logo após a elevação dos juros em setembro, mas voltou a recuar depois dos discursos alinhados de John Williams (presidente do New York Fed e vice-chair do FOMC) e Philip Jefferson (vice-chair do Board), ambos sugerindo que não há urgência para uma nova alta.
Essas falas ganham relevância não apenas por partirem de membros influentes, mas também porque os dois compõem, junto com o chair, a chamada Fed Troika, tradicionalmente vista como o centro de gravidade do Comitê. O trio ocupa posições-chave no processo de decisão, definindo a agenda e conduzindo as reuniões, coordenando as projeções de cenários preparadas pelo staff e respondendo pela execução da política monetária por meio da mesa de operações do New York Fed.
A dinâmica recente da precificação, que elevou a probabilidade de manutenção para mais de 80% após as falas de Williams e Jefferson, reforça que, quando o chair fala menos, as vozes dos outros dois ganham ainda mais peso. Nesse sentido, talvez ainda não seja adequado falar em “fim do forward guidance”, mas em uma mudança de endereço.
